来源：雪球App，作者： 镰刀投研，（https://xueqiu.com/2785487655/331638604）
公司介绍：今天给大家介绍的是一家端侧AI应用的企业-萤石网络，
萤石成立于2015年，最早由海康威视投资设立的子公司，依托海康威视的资源，萤石初期聚焦于智能家居摄像机等产品的研发，作为海康威视在C端产品的拓展。经过7年发展，萤石于2022年底在科创板上市。
萤石科技目前的生态架构比较清晰：
早期的业务架构：1+4+N, 其中“1”是以萤石云为核心的物联网云平台，承担设备接入、数据存储、远程控制和AI分析的核心枢纽作用；“4”指四大自研硬件产品线，涵盖智能家居摄像机、智能入户设备、智能控制设备以及智能服务机器人；“N”则代表通过生态合作接入的多种智能子系统，如环境控制、智能影音等，形成了较为完整的全屋智能生态雏形。
更新业务架构：2+5+N, 2024年，萤石科技业务架构升级为“2+5+N”，全面实现AI与物联网云平台的双核心驱动（“2”）；“5”指五大AI交互类自研产品线，除原有四大产品线外，新增了智能穿戴类产品，如健康手表WA1S；“N”则是通过生态控制器接入的多种子系统生态，包括环境感知、智能影音、安防监控、家庭健康等，全面覆盖从硬件到AI服务的智能生活场景，为用户打造更加智能、便捷、个性化的物联网体验。
典型产品与竞争对手智能家居领域产品如摄像机，智能锁等产品和小米的米家生态链与华为智能家居产品有高度重叠，且小米和华为有量更大的生态用户联动。因此萤石选择的是“儿童，宠物，老人陪护”的摄像和可穿戴设备。这个小赛道上还有个360智能家居。
机器人方面，萤石目前上线的产品：主要是儿童陪伴玩具及智能助理机器人，扫地机器人，商用清洁机器人等。语音和视频叠加AI大模型的加持有望让陪伴，看护类机器人需求增加。看了一下下面这两款儿童陪护、学习机器人，销量只有100台这个量级，还未放量。
整体看萤石目前单一产品的赛道上，也是巨头林立，AI端侧这块业务短期看目前才刚刚开始，充满了想象力，不过感觉软硬件本身的门槛并不高，华为，小米及其他电子厂感觉也会迅速跟进，感觉萤石的未来在进一步深化垂直应用场景或者拉上一条大腿如同在杭州的阿里，凭借具体垂直场景的数据，进一步优化交互的体验。
24年经营业绩萤石网络24年整体营收54.42亿，同比增长12.41%，归母净利润5.04亿，同比下降10.52%，扣非净利4.83亿，同比下降12.63%，经营现金流5.48亿，同比下降43.44%。利润和现金流下降的主要原因在于公司持续加大新品研发和市场投入力度（如机器人、智能穿戴等），导致期间费用上升。
分产品数据看，萤石网络最大头收入仍是摄像机类产品，这部分营收29.48亿，同比微降1.38%，占整体营收比例54.18%，毛利率37.19%；智能入户类产品营收7.48亿，同比增长47.87%，占整体营收比例13.74%，毛利率42.53%；智能服务机器人开始上量，营收1.66亿，同比大增265.12%，不过量较小，毛利率较低只有14.58%。云平台服务营收10.52亿，同比增长22.87%，占整体营收比例19.33%，这部分毛利率高达76.19%；
分季度数据看，公司营收持续稳定增长，体现出稳定的基本面与增长的第二曲线。
境内占比64.07%左右，整体毛利率41.02%，境外业务占比35.93%左右，整体毛利率44.45%。
线上26.78%左右，毛利率55.52%（包含高毛利的云业务），线下占比73.22%，毛利率37.33%
公司24年研发投入8.14亿 同比去年增加了11.35%，持续加码投入。
整体看下来，我对萤石网络24年年报数据是很满意的。
2025年展望就已经公布的25年一季度报告看，公司实现营业总收入13.8亿元，同比增长11.59%；归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%；扣非净利润1.38亿元，同比增长13.24%；保持稳定增长。
核心产品线持续迭代创新：智能摄像机：S10打破传统单向监控，加入视频通话与AI交互；TAMO宠物陪护机器人进入“云养宠”赛道；智能入户：推出AI三摄视频锁DL60FVX Pro，支持大模型联动和跌倒检测等功能；服务机器人：家用款RX30 Max、RS20 Pro，商用款BS1成功落地楼宇场景；陪护机器人：RK3桌面机器人强化适老看护功能，融合云值守、远程问诊等；智能穿戴：WA1S健康手表支持心率、血氧监测，与家居系统联动。
大模型这块，公司拥有自己的萤石蓝海大模型，采用MoE架构，支持端云协同、具身智能、跨模态交互。同时构建了全新的AI中台，融合自研与外部大模型（如通义千问、DeepSeek）。在技术积累方面有一定优势。
云平台业务方面也是公司的一大亮点，开放平台开发者突破36万+，支持PaaS、aPaaS组件接入；提供行业解决方案：AI视频巡检、智慧零售、智慧工地、社区治理等持续落地；私有云服务政企：“萤石物联专有云”支持定制部署，服务政企与运营商。
渠道方面，公司线上线下全渠道畅通，同时积极在拓展海外业务。
总结一下25年的看点：智能入户，陪护类机器人，智能穿戴，以及云业务的增长，海外渠道的进一步拓展。
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$萤石网络(SH688475)$ $海康威视(SZ002415)$ $小米集团-W(01810)$
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